腾讯新闻《潜望》

作家 谢照青

剪辑 杨布丁

编者按：以变革顶住变局，以远见杰出未见。大象新闻、大象金钱连合腾讯新闻、腾讯财经、腾讯科技、腾讯汽车推出 2024 年终策动《变局之下》，回望 2024、臆想 2025，让洞见穿越时辰，向畴昔寻求细则。

12 月 10 日一早，香港中环往来广场底座的金融大堂内，投资东谈主、投行中介、讼师观者如垛。本日，来自内地的好意思妆品牌毛戈平化妆品股份有限公司（毛戈平，1318.HK. ）在香港联交所认真挂牌上市，涨幅一度高出 80%，大堂内的应承声雄起雌伏。

这是香港 IPO 市集 2024 年内为数未几的欢畅技巧。

"香港市集确乎吵杂起来了，愉快在 IPO 市集下单作念基石的机构也多了起来。"一位在港从事 IPO 多年的券商东谈主士示意。

安永的数据也讲明了这一丝。安永年底的论说骄气，臆料想 12 月底，港股 IPO 市集募资额将高出 107 亿好意思元（折合约 834 亿港元），仅次于印度往来所、纽交所和纳斯达克。相较于旧年同期，本年港股 IPO 募资额增长了 80%；新股首日平均答复为 8%，高于旧年的 3%，其中首日答复高出 50% 的比例达 10%，远高于旧年的 4%。

这次参与毛戈平 IPO 的基石机构共有 6 家，认购额度 1 亿好意思金，其中有两家头部机构是本年第一次下单作念基石。（注：基石投资者是指在认购新股时至少锁定半年以上的机构投资者）

一位了解该花样基石分拨的东谈主士示意，念念要作念这次 IPO 基石的机构远高出 6 家，由于该花样总募资额 23 亿港元傍边，其中散户 10%，机构 90%，但散户认购远超 900 倍，机构部分必须回拨散户至 50% ——这就使得包括基石在内的机构部分只须 50% 份额。"参与认购的机构比拟多，公司团队但愿留给基石的部分未几，终末每家基石可分拨的额度也有限。"

"市集氛围好，这个股票很大契机可以收货，是以机构才涌来下单。"一位参与了基石投资的机构投资者示意。

和他通常念念法的机构投资者不少。这次参与毛戈平花样国际配售的机构投资者约 200 家——险些囊括了绝大大皆仍活跃于香港且愉快参与 IPO 认购的基金，同期眩惑高出 1700 亿港元参与认购，规定目下，这是港股 IPO 市集 2024 年冻资额最高的一次。该股票挂牌首日涨幅高出 70%。

"这是一个气候级的想法，市集一直皆有钱，仅仅需要好的想法出现。"在前述基石投资者看来，毛戈平餍足这些要求：中等融资限度，公司自己条目好，估值合理，"即使市集不吵杂，也卖得出去，钱会我方进来"。

大机构、外资络续转头中：收货的氛围有了

" IPO 市集的氛围确乎起来了。"艾德金融旗下投资银行控制余晓涛示意。他和团队本年共参与了 6 个香港 IPO 花样，还保荐了年头挂牌的经纬天下（2477.HK）。艾德金融旗下除了证券派司外，还有资管派司，也有券商自营 APP，用户超 40 万东谈主。

"自 10 月以来，当今不论是高净值客户如故世俗散户，打新的关怀皆起来了。"余晓涛以艾德金融后台看到的数据为基础示意，" IPO 吵杂，中枢是让参与打新的东谈主赚到钱。"

公开数据骄气，最近 2 个多月，港股 IPO 共挂牌了 19 家公司，其中 10 只股票挂牌首日确乎皆让打新的东谈主"赚到了钱"，其中 6 只股票挂牌首日涨幅高出 20% ——卡罗特（2549.HK）涨幅高出 58%，晶科电子（2551.HK）涨幅高出 47%，最夸张的则属毛戈平，涨幅高出 76%。

一位基金限度近 100 亿港元的负责东谈主曾走漏，926 政事局会议（注：2024 年 9 月 26 日，中共中央政事局召开会议，分析探讨刻下经济时事，部署下一步经济责任，淡薄要加大财政货币计谋逆周期退换力度等范例）后，第一个在港敲钟的花样是卡罗特，其所在的基金参与打新时，仅分拨到了少量的额度，终末赚了不到 100 万港元。这可能是他们在香港作念的盈利花样中，赚得最少的一次。"参与的东谈主实在太多了，市集吵杂的时候，肉不够分的。"

经过当年几年的洗牌后，香港当今仍活跃且参与 IPO 认购的基金约 300 家。中金公司老本市集部实施负责东谈主施琦示意，近期中金公司主导的毛戈平、好意思的以及顺丰等花样，约 200 家机构参与认购，这些机构的参与关怀显著比上半年活跃了。

中金公司是本年参与港股 IPO 花样保荐数量最多的投行，规定 12 月 15 日，达 17 个，包括本年募资额最大的好意思的，其中独家保荐花样 8 个，包括本年认购最火热的毛戈平花样，与此同期，承销了 22 个花样。

"大机构络续在转头，这是细则的事情。"瑞银全球投资银行部副主席李镇国示意。瑞银在国庆后第二周作念了华润饮料（2460.HK）在港的招股，并得回热捧，其逾额认购 230 倍，冻资额达 1310 亿港元，亦然 2024 年首个冻资超千亿的花样。华润饮料于 2024 年 10 月 23 日在港上市，融资额 6.47 亿好意思元。

李镇国回忆称，彼时，机构投资者的关怀超出团队的预期。公开而已骄气，该花样共有 9 个基石投资者，认购额度 3.3 亿好意思元，其中高出 58% 是外资机构投资者，如橡树老本认购了 3000 万好意思金，UBS 资管认购了 1.1 亿好意思金等。

"这个花样外资的参与度相配高。"李镇国走漏称，约 60% 为外资，其中欧洲和好意思资分裂约占 40% 和 10%。他示意，除了华润饮料外，就他刻下手中的花样来看，外资大机构正络续回港中，不外，"他们依旧有些严慎"。

一些参与 IPO 认购的基金负责东谈主也走漏，包括富达基金在内的部分头部好意思资基金也参与了不少近期的 IPO 认购，比如好意思的花样，但具体金额暂不明晰。

李镇国在路演流程中发现，相较于之前喜爱的一些高技术非盈利公司，当今认购 IPO 的外资机构投资者，更敬重招股公司的盈利智商和现款流气象，以及增长率等，更介意收货效应了。

他以为，港股 IPO 市集外资的认购额度仍还未回到之前的岑岭期，但可以细则的是，这些外资关于包括港股在内的中国市集的酷好酷好在增多。 "外资看中的是收货效应，果然看到收货的氛围来了，回来仅仅时辰问题。"

李镇国示意，当今香港老本市集已插足滚动时代，正在逐渐回暖中——这个趋势正在加强，臆想最快再有 3 年，可走出低谷。

香港 IPO 市集拐点：好意思的和高瓴来了

"好意思的项方针奏效是香港 IPO 市集的滚动点。"李镇国评价说。

他以为，香港市集向来可爱大的花样，"因为大的花样流动性才毒害"。在香港，一般大花样皆是明星公司花样。中金公司的施琦也示意，明星花样可带动市集情感。好意思的的保荐东谈主为中金和好意思林。

"好意思的自己条目很好，市集买账，刊行奏效不料外。"这是多位在港券商东谈主士一致的意见。

施琦示意，好意思的行为 A 股照旧上市的公司，赴港上市订价时，其那时 A 股市值高出 4000 亿元，更为贫困的是其营收、现款流以及增速皆相配好，国外收入占比照旧高出 40%。不少外资机构关于好意思的很熟练，好意思的 A 股鼓舞中也有不少外资机构。

作家获悉，机构投资者蜂涌而至是在部分驰名机构细则下单后，尤其是高瓴老本等阐发参与后。用余晓涛的话来说，大花样和大机构的下场让市集看到收货的但愿。

终末，高瓴通过机构认购通谈认购了 10 亿好意思金——这是市集莫得料到的。高瓴之前曾参与了好意思的友商格力的投资。规定发稿，暂未获高瓴置评。

"更让市集料想以外的惊喜，则是 926 会议，这让寰球很蓬勃。"余晓涛示意，926 会议之后，港股和 A 股皆统统暴涨，其中港股恒指重回 20000 点，更于 10 月 7 日一度达到 23000 点。

某中资头部券商的东谈主士示意，926 政事局会议后，二级市集先涨起来，其流动性外溢带动了 IPO 市集氛围。

公开而已骄气，规定 12 月 15 日，港股 IPO 市集募资额高出 1 亿好意思金共 13 个，其中 926 于今一个半月时辰内就有 4 个，包括华润饮料募资额超 57 亿港元，顺丰募资额超 58 亿港元。

与此同期，李镇国也以为，好意思国 9 月降息的细则性让市集上一些"智谋钱"开动寻找新的投资凹地。自年头以来，除了好意思股暴涨以外，唱多日本的声息也未断，如今，投资者不肯意再抓续高成本抓有好意思股和日本资产，转头开动看包括港股在内的中国市集的契机。

更为贫困的是，包括李镇国在内的外资金融东谈主士以为，内地房地产市集开动出现利好音问，包括不限于深圳上海等成交量高潮、部分区域的房价开动昂首，"这些皆是企稳的信号，关于老本市集来说，这是利好"。

场所国资积极参与，A 股龙头或成港股 IPO 新势力

安永亚太区上市管事控制结伴东谈主蔡伟荣提供的数据骄气，国资配景的基金在香港 IPO 基石认购比例抓续增多。2024 年，约 66% 的港股 IPO 花样有基石参与，其中内地赴港上市的 IPO 中，约 70% 的基石投资者为国资，同比增多了 10%，更早之前的 2022 年则仅有 45%。

蔡伟荣示意，有国资参与基石投资的 IPO 花样，相对来说线路可以。安永数据骄气，国资参与的 IPO 中，高出 70% 在挂牌首日股价高出刊行价。

蔡伟荣进一步示意，这些国资基金参与的 IPO 主要触及科技和医药健康等行业。

作家统计发现，国资基金中最为活跃的为国调基金。除了国调基金和中邮宽宥等大机构外，场所平台也相配积极。据作家不统统统计，规定 12 月 15 日，有高出 15 家内地场所政府基金参与港股 IPO 的基石认购，大大皆为场所高新区或融资平台，认购金额瞎想高出 30 亿元。致使有些县政府也参与了港股 IPO 认购，比如浙江长兴县东谈主民政府，其参与了同源康医药的 IPO 基石认购，额度为 2630 万好意思元。

关于国资积极参与 IPO 的气候，蔡伟荣以为，除了对上市公司的股价有撑抓外，国资基金在外部不细则的环境下，也需要找到符合和熟练的想法进行投资。而国资关于南下的内地赴港公司更为熟练，更容易决定是否定购。

在他看来，国资的参与有助于市集回暖，IPO 涨幅可以，国资也可通过市集得回不少盈利，属于互利互惠。

他以为，畴昔 A 股南下香港上市可能会成为港股 IPO 市集的贫困势力。"要是本年莫得 A 股南下的好意思的平和丰，港股本年 IPO 募资额毫不行能排至当今的全球第四名，可能要靠后许多。"

好意思的平和丰募资额分裂为 356.66 亿港元、58.31 亿港元，其中好意思的募资额是 A 股和港股市聚积，本年独一插足全球募资额前十的花样。

"好意思的平和丰如斯大募资额，且在港股发售胜利，这会眩惑更多的 A 股龙头公司南下。"蔡伟荣示意，当今确乎有不少 A 股公司开动找投行问询南下的契机，致使有些照旧开动入部属手准备了。

这是因为，中国企业出海正成为趋势，它们皆有境外融资的需求。更为贫困的是，要是在港股上市的话，企业相对更容易进行发债等再融资。蔡伟荣示意，"赴港上市的 A 股公司，稀零于有一个境外融资平台，他们也但愿收拢窗口南下，得回一个这么的平台。"

不外，他也示意，A 股南下最主要的关隘如故监管放行的速率。据他称，内地监管近期正在积极加速内地企业赴港上市安排，尤其是对行业龙头公司、科技企业等的放行，包括近期在港上市的好意思的、顺丰等皆是很好的案例。

与监管有战争的券商东谈主士也走漏，当年几个月，部分监管机构屡次进行市集问询和调研，旨在落实加速赴港上市公司的审批。他们以为，可预感的畴昔，港股市集 IPO 花样可能会增多。尤其是对 A 股南下港股上市的公司，最快可能在几个月有相应的服从。它们稀零于新股挂牌来说，需要报备和监管审核的实践少一些。

与此同期，香港的证监会和港交所曾经示意，市值 100 亿元或以上的 A 股上市公司可获快速审批来港上市开云kaiyun官方网站，最多 30 个生意日内完成监管评估。这相较于世俗公司赴港上市约 3 个月致使更长来说，照旧诽谤了不少。